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15日晚，常山药业公布通知布告称，“海内ED患者人数约为1.4亿人，（枸橼酸西地那非）产物市场广漠”。真是一石激发千层浪，该论断敏捷刷爆朋侪圈和各大媒体网站。
由于这不但仅是上市公司事迹预期问题，还瓜葛到汉子的庄严问题。风云君自从看到这个1.4亿的数据后，如今瞅公司男同事都感觉不正常，同事看本人的眼神也透着诡异。
国度统计局颁布的数据显示，2017年我国男性生齿为7.11亿人，依照常山药业的数据，也就是说，每5个男同胞中（包含男婴、男童和老汉子）就有一个是ED（男性勃起功效停滞）患者。
风云君打心眼里不平，为了给泛博男同胞争口吻，风云君当真地钻研了这家公司，就在风云君截稿筹备推送的时辰，常山药业公布了新的通知布告：高管减持了，趁着这两日股价上涨，减持了！
受“市场广漠”的“利好”动静的影响，16日，常山药业股价如服用了自家的“伟哥”产物，雄姿英才，气吞万里如虎，强势封于涨停板，本日更是大涨9.6%。
而就在本日，常山药业的高管们一溜烟儿得趁着股价上涨减持了。详细环境以下：
四位股东共减持了常山药业1008万股，占总股本1.08%的股分，合计套现8764.54万元。在常山药业的账上还没瞥见一分钱“枸橼酸西地那非片剂”（即伟哥）贩卖收入的时辰，股东减持了，是可忍孰不成忍？
风云君与列位ED和非ED的朋侪一块儿来简略看下常山药业的财政谋划环境。
1、公司营业模式
一、公司营业范畴
据常山药业（300255.SZ）官网先容，公司是从事肝素系列产物的研发、出产和贩卖的生物医药类高新技能企业，主导产物为肝素钠原料药、低份子量肝素钙打针液、肝素钠打针液、透明质酸钠、硬胶囊剂及抗朽迈保健食物—益海堂胶囊等产物。
公司原料药车间、小容量打针剂车间、片剂、硬胶囊剂车间均经由过程了国度GMP认证,，2008年10月肝素原料药车间取患了CEP证书，2009年经由过程了法国GMP认证。
（图表来自常山药业招股阐明书）
肝素（Heparin）是一种由葡萄糖胺、L-艾杜糖醛酸、N-乙酰葡萄糖胺和D-葡萄糖醛酸和他们的硫酸化衍生物构成的糖胺聚糖。肝素因起首从肝脏发明而得名，被遍及利用于血汗管疾病和血液透析医治。
肝素财产链包含上游的肝素粗品、中游的肝素原料药和下流的肝素制剂。肝素粗品由重新鲜的康健生猪小肠粘膜中提取，此中含有核酸及卵白质等杂质，不克不及直策应用于临床医治，需进一步提纯以制成肝素原料药。
肝素原料药凡是以钠盐或钙盐的情势存在，称为肝素钠或肝素钙，在利用中尤以肝素钠为主。肝素原料药可直接用于制成尺度肝素制剂，也能够加工制成低份子量肝素原料药，再进一步制成低份子量肝素制膝關節炎治療,剂。尺度肝素制剂和低份子量肝素制剂可直策应用于临床医治。
二、公司营业布局
肝素制剂是公司的重要产物，常山药业2017年营收明细组成以下：
三、谋划模式
（1）出产模式
公司采纳"以‘以销定产’为根本，连系市场预期需求肯定出产量"的出产组织模式。公司出产体系按照贩卖部分供给的客户定单和贩卖展望等市场信息制定各重要产物的出产规划。
（2）贩卖模式
① 肝素钠原料药贩卖模式
海内贩卖。公司的肝素钠原料药在海内采纳直接贩卖给药品出产企业的模式，与天津生化、海南通用等海内大型肝素制剂出产企业创建了供销瓜葛。
外洋贩卖。公司的肝素钠原料药的出口采纳自行出口的贩卖模式，客户包含外洋制药企业和外洋原料药经销商。
② 尺度肝素制剂和低份子量肝素制剂贩卖模式
公司设立制剂贩卖部卖力尺度肝素制剂和低份子量肝素制剂的贩卖。制剂贩卖部在天下设立有4个贩卖大区，经由过程代办署理商轨制创建贩卖收集。今朝，公司的贩卖收集遍及天下重要都会，已形成为了比力完美的贩卖收集和渠道、不乱的客户群和专业的贩卖团队。
制剂贩卖手下设市场部和商务部，由市场部卖力收集信息、学术支撑和营销策动等事情；商务部卖力兼顾放置招标、跟踪产物物价数据、对客户举行分类阐发等事情，为贩卖供给数据支撑。
肝素制剂的方针终端市场为病院，公司经由过程专业学术推行会、新产物展销会等专业化推行勾当成长经销商（经GSP认证的医药畅通企业），再经由过程经销商将产物贩卖到病院。
好了，先容完公司环境，咱们直接插入财政主题。
2、新增客户收入确认存疑
公司近五年的收入擀筋棒,增加较快，从2013以来，年复合增加率到达15.05%。
比年来国际市场对肝素原料药的需求不乱增加，据统计，2007年至2015年全世界肝素原料药的需求CAGR为8%，2015年需求量跨越44万亿单元。2015年全世界肝電感器,素药物市场范围已到达 125.8亿美元，同比增加11.1%。
常山药业的收入增加貌似也合适行业的整体增加环境。2017年实现业务收入142,016.14万元，较上年同期增加26.98%；归属于母公司净利润实现19,691.92万元，较上年同期增加12.21%。常山药业2017年未表露前五大客户的详细名称。
可是，2017年审计陈述对应收账款的表露中新增了一个比力目生的客户：如皋市新泰生物科技有限公司。
2017年审计陈述表露内容以下：
天眼查盘问成果显示：如台北市花店, 皋市新泰生物科技有限公司2016年9月26日开业，2017年3月31日企业从筹建修改成开业/正常谋划状况，公司认缴注册本钱380万人民币，今朝在缴社保员工人数为3人。
据天眼查显示数据，如皋市新泰生物科技有限公司2017年才正常业务，认缴注册本钱380万元，2017年就向常山药业采购了跨越2,860万元的产物（欠款金额2,860万元，昔时产生额必定不会小于2,860万元）。
常山药业的主营产物为肝素原料药和肝素制剂，2017年水针制剂占收入的62.59%，肝素原料药重要贩卖给海内大型肝素制剂出产企业、外洋制药企业和外洋原料药经销商，肝素制剂的方针终端市场则为海内的病院（包含经由过程经销商贩卖终极流向病院），以是，贩卖给该新增客户的产物应为肝素制剂产物。
2017年年报表露的前5大客户中，第五大客户的年贩卖金额为3,357万元，而2017年才正常业务的企业，一跃成为2017年年底应收账款中位居欠款第二位的客户。按最守旧数据，即贩卖给如皋市新泰生物科技有限公司的年贩卖额为2,860万元，该新客户也是常山药业的首要的大客户了。
2017年水针制剂毛利率为77.48%，即便按最守旧的数据（年贩卖额2,860万元），2017年贩卖给如皋市新泰生物科技有限公司2,860万元，也能发生2,216万元的毛利，这占了常山药业2017年昔时总毛利的约五分之一。
风云君从招股阐明书找到了常山药业关于应收账款的结算政策：
公司应收账款信誉期通常是30-60天，对付持久互助的重点客户信誉刻日可耽误至90 日。
海内客户通常为货到验收后付款，外洋客户的重要付款方法是电汇、付款交单和信誉证结算。公司客户主如果国表里较大的医药出产企业和经销企业。
此外，2015年至2017年应收账款周转天数为60天，52天，72天，每一年的应收账款周转天数并无较大的扭转。
连系2015-2017年近三年的应收账款周转天数数据与招股阐明书中阐明的应收账款结算政策，可以猜测与该客户相干的贩卖收入确认应突击产生于2017年年末的最后1到2个月内。有可能提早确认了贩卖收入。
3、业务收入、谋划现金流与应收账款阐发
按近来一年及最新一季度已表露报表收拾了常山药业2017年一季度以来业务收入、应收账款（应收账款为各季度时点金额）、谋划现金流比拟图表：
上述图表显示，2017年应收账款在最后一个季度呈现了凶悍的增加。
2017年常山药业业务收入同比增加了26.98%，增加至142,016.14万元，而2017年应收账款呈现了更大幅度的增加，从2016年的16,964.88万元增加至2017年的40,038.15万元，增加了136.01%，2017年谋划现金流量为16,227.57万元，同比削减了5.63%，呈现了“增收不增现金流量征象”。
咱们比拟了2016年业务收入与应收账款，昔时业务收入同比增加了22.10%，而应收账款同比仅增加了12.55%。
连系招股阐明书阐明的应收账款结算周期、近三年应收账款均匀周转天数及2017年各单季度的利润表阐发，大量应收账款的增加应重要为最后一个季度随收入确认发生。
因为在最后一季度确认了较多的业务收入而又没有发生对应的谋划现金流入，致使大量应收账款发生。
4、总结
综上阐发，正如咱们对常山药业公布的“ED”患者结论连结强烈猜疑立场同样，咱们对常山药业2017年的收入真实性保存质疑立场，而所谓的“伟哥”产物，在2017年是一根汗毛都没见着。
如许连封涨停板，你让1.4亿辱没的汉子怎样看？
1.4亿，这个数据的来历又是不是权势巨子？用一个不晓得从哪里来的数据“刻画”出一个“广漠的市场空间”刺激股价上涨，董事高管们却乘隙而逃又是不是涉嫌黑幕买卖？
END
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發表於 2020-9-9 11:24:58
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