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近日，泰恩康再次更新了招股书打击创業板。
值得一提的是，2019年時泰恩康的IPO规划就曾被反對過，彼時证监會對付公司對三种代辦署理藥品的高度依靠、华铂凯盛技能辦事收入的不肯定性和股权收购带来的巨额商誉可能激發的减值危害等提出了质疑。
两年以後，泰恩康带着自研仿造藥“爱廷玖”盐酸达泊西汀片再次闯關创業板，但市场對其的质疑并无削减。
為疫情扩產123%，口罩產能多余卖不完
泰恩康是一家“不用心”的藥企，研發、仿造和代辦署理都有所触及。1999年泰恩康从代辦署理经销入口藥品發迹，那時選中了泰國的肠胃藥“和胃整肠丸”和日本的眼科用藥“沃丽汀”，直到2020年以前這两种藥仍YKS沙發,然每一年為公司進献跨越70%的收入。
今朝泰恩康的主营营業為代辦署理运营及研發、出產、贩卖醫藥產物、醫療器械、卫生质料并供给醫藥技能辦事與技能讓渡等。代辦署理產物扩充了强生醫療器械、保心安油等，自產產物则以風油精、红花油等擦涂类藥物為主。
据招股书显示，2018年到2020年，泰恩康别离实現業務收入5.14亿元、4.96亿元和7.09亿元，实現归母净利润别离约7444.2万元、5490.42万元和1.61亿元。2018年和2019年泰恩康代辦署理运营收入占比别离為71.53%和78.32%，是公司最重要的收入和利润来历。
2020年突袭而来的疫情使得上半年“一罩难求”的环境時有產生，泰恩康也對准機會對自有口罩出產线举行扩能。2019年泰恩康整年口罩销量仅7348万只，產能操纵率也只有46.44%，而2020年一跃增至103.37%。
是以，客岁泰恩康口罩营業收入到达2.39亿，占营收比重增至33.76%，這一比例以往年度其实不跨越5%。受益于此，陈述期内泰恩康自產醫療器械產物毛利率别离為44.43%、34.18%和70.44%，2020年有较着晋升。
不外跟着疫情的不乱，口罩的需求逐步回落，2020年上半年泰恩康口罩均匀售价约為1.06元/只，下半年就降至0.54元/只，终极整年均价约為0.89元/只。持久来看，可能市场总體范围會有所扩展，但很难有如斯高的延续增加率。
讓人担心的是，2019年之前泰恩康口罩的產能仅為约1.59亿只，為了應答疫情激增的需求公司扩產到达年產3.55亿只，產能晋升了约123%。但究竟上，即便是需求最兴旺的2020年，泰恩康整年也仅贩卖约2.7亿只口罩，產销率仅為73.53%，将来若何消化扩大的產能也是個问题。
终极2020年因為口罩销量的激增和自研的“爱廷玖”盐酸达泊西汀片正式投放市场，泰恩康自產產物收入同比增加267.87%，占总收入比重初次跨越代辦署理运营营業，到达54.4%。
首款自研抗PE用藥，毛利高达90%
除口罩這“好景不常”的营業以外，真正讓泰恩康再次打击A股的底气约莫就是客岁8约方才上市的自研藥“爱廷玖”盐酸达泊西汀片。
公然资料显示，泰恩康的“爱廷玖”盐酸达泊西汀片重要用于醫治18至64岁男性早泄（PE）患者，為海内“首仿”。
與之景况类似的是，今朝海内市场上抗ED（勃起功效停滞）藥物重要為枸橼酸西地那非片和他达拉非片，2014年白云山的“金戈”成為海内首個枸橼酸西地那非仿造藥，2020年其销量已到达7834.52万片，成為白云山首要的收入来历，泰恩康對“爱廷玖”盐酸达泊西汀片寄與一样的厚望。
究竟上，這也确切是一片具备需求潜力的市场，上市後仅4個月，“爱廷玖”的销量就到达476.08万片，為泰恩康带来5697.42万元的收入，占昔時收入（剔除口罩收入後）比重约為38.93%，成為公司最重要的自產產物。
比拟于原研藥“必利劲”179元/3片的售价，泰恩康的“爱廷玖”盐酸达泊西汀片今朝市场价為99元/3片，此前介入第三批國度藥品集中采购，以67.38元/盒（规格：30mg*2片）即33.69元/片的代价中标。
不外从招股书中表露的信息来看，泰恩康的“爱廷玖”盐酸达泊西汀片均匀单元本钱仅1.15元/片，今朝终端贩卖的市场一片装的“爱廷玖”售价约為31.86元/片，而分歧渠道分歧规格的出厂价最高能到达28.29元/片。是以2020年“爱廷玖”盐酸达泊西汀片的毛利率到达90.39%。
與此同時，盐酸达泊西汀片暗地里的研發平台也身价大涨，只不外股权讓渡暗地里也激發市场质疑。
2015年泰恩康與华铂精诚出资建立山东华铂凯盛配合研制盐酸达泊西汀片，2020年8月產物正式上市贩卖。
终极以2019年12月31日為评估基准日，山东华铂凯盛股东全数权柄价值约為3.11亿元，武汉威康股东全数权柄价值约為7900万元，两邊协商决议泰恩康以1.4亿元采辦华铂精诚持有的山东华铂凯盛45%的股权，以1950万元采辦徐陽持有的武汉威康25%的股权，以1560万元采辦魏铣持有的武汉威康20%的股权。
不外从更新後的招股书来看，2020年底時山东华铂凯盛固然有796.14万的净利润，但公司依然处于资不抵债的状况，净资產為-2100万。短短5年時候，华铂精诚就以450万元變1.4亿元，终极認购泰恩康1750万股股分成為股东。
值得一提的是，华铂凯盛原股东刘宗银同時還為泰恩康重要供给商脂流茶,股东，陈述期内刘宗银节制的山东瑞安藥業有限公司一向為泰恩康前五大供狐臭改善,给商之一，采购占比约為5%摆布。
毛利率73%代辦署理泰國肠胃藥，3.13元入口29.8元零售
成心思的是，自研藥毛利高也算是正常，究竟结果海内PE藥物市场庞大但竞争敌手其实不丰裕，但泰恩康代辦署理了20年的泰國肠胃藥毛利率居然也能跨越70%。
一般来讲，代辦署理藥品特别仍是門坎壁垒其实不高的藥品利润空間其实不大，但泰恩康代辦署理的泰國肠胃藥“和胃整肠丸”倒是公司毛利率第二高的產物。
2018年至2020年，泰恩康代辦署理运营营業毛利率别离為47.34%、48.48%和46.18%，此中焦點代辦署理產物和胃整肠丸毛利率别离為73.69%、74.92%和73.25%。
从招股书表露来看，50粒装的和胃整肠丸是泰恩康最要贩卖的產物种类，但2018年至2020年该品类的采购单价别离仅為3.04元/瓶、3.09元/瓶和3.13元/瓶，而同规格產物出厂价别离為12.95元/瓶、13.96元/瓶和14.2元/瓶，代价逐年上涨且远高于入口產物代价涨幅，终极达到消费者手中時售价到达29.8元/瓶。
泰恩康另外一款代辦署理要沃丽汀利润率也一样不低，公司以62.05元的代辦署理代价入口，96.48元转手卖给代辦署理商，终极以135元的代价达到终端消费者手中。（蓝鲸上市公司 徐晓春 xuxiaochun@lanjinger.com） |
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發表於 2021-9-27 18:51:21
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